一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
25,915.82
+0.24%
成交额 2,780.43亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +29.23亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
主力净流入 +29.23亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,537.91
+1.18%
成交额 131.12亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +2.24亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不与南向资金混算
主力净流入 +2.24亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不与南向资金混算
恒生生物科技 · HSBIO.HI
14,255.43
+1.12%
成交额 108.10亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +1.67亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不等于成交额
主力净流入 +1.67亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不等于成交额
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,595.45
+0.81%
成交额 84.74亿元｜近5日未获取
主力净流入 −1.31亿元
来源：Wind；相应指数样本算法；Wind币种字段返回CNY，未换算且非港股全市场净流入
主力净流入 −1.31亿元
来源：Wind；相应指数样本算法；Wind币种字段返回CNY，未换算且非港股全市场净流入
相对强度：医疗保健 ＞ 生物科技 ＞ 创新药 ＞ 恒指。医药相关指数继续上涨，但创新药Wind样本主力资金小幅净流出，价格与资金出现分化。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 价格区间位置与回撤 | 估值与近5年分位 | 20日支撑/压力 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 +3.21% 较60日均线 +4.34% | 2025年以来61.25%位置 距高点回撤7.34% | PE 12.23倍｜94.94% PB 1.23倍｜91.84% | 24,030.18—26,009.40点 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +1.48% 较60日均线 +5.59% | 2025年以来31.28%位置 距高点回撤24.65% | PE 31.78倍｜21.36% PB 2.74倍｜64.93% | 3,362.19—3,597.14点 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +1.58% 较60日均线 +6.88% | 2025年以来37.31%位置 距高点回撤22.02% | PE 32.50倍｜43.85% PB 3.11倍｜73.82% | 13,517.77—14,503.51点 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 −0.56% 较60日均线 +4.63% | 2025年以来30.04%位置 距高点回撤26.76% | PE/PB及近5年估值分位未获取 Wind估值查询误解析为8841049.WI，已拒用 | 1,547.77—1,672.85点 |
港股创新药的位置与隐含假设：HK866803.WI收于1,595.45点，仍隐含BD出海延续、海外临床与审批推进、商业化分成兑现，以及国内医保、商保和基药渠道转化为真实支付增量。上破并站稳1,672.85点可验证修复升级；失守1,547.77点则破坏20日结构。
技术指标基于Wind 2025-01-02至2026-08-05日收盘序列；“价格区间位置”不是“估值分位”。PE/PB分位为Wind近5年口径；HK866803.WI估值因标的解析错误明确标注未获取。
三
行业事件
政策7月24日《国民健康“十五五”规划》继续构成支付与准入主线。Wind 7月28日检索到的中国银河专题报告梳理称，规划强调健全医保支持创新药机制；对港股创新药的真正增量仍需由医保、商保及基药渠道的真实使用和支付数据验证。
BD近期跨境授权仍在验证中国创新资产的全球供给能力。Wind 7月28日检索的卖方材料继续把License-out与Co-Co合作列为产业主线；后续关键不是潜在总额，而是首付款到账、海外临床推进、里程碑及商业化分成。
公告7月28日港股核心创新药公司重大新增公告未获取。Wind公告检索未返回与核心港股创新药公司直接相关的重大临床、审批或BD公告；本报告不以ETF推广稿或A股常规临床受理替代港股公司重大事件。
四
市场与卖方观点
市场定价与资金信号｜8月5日收盘
四指数均收涨，医疗保健与生物科技样本净流入，但创新药Wind样本净流出1.31亿元；价格修复延续，资金确认出现分化。
四指数均收涨，医疗保健与生物科技样本净流入，但创新药Wind样本净流出1.31亿元；价格修复延续，资金确认出现分化。
兴业证券｜2026-07-28
Wind公开转述认为“创新+国际化”仍是2026年医药核心主线，BD及Co-Co模式反映中国企业研发实力和合作话语权提升；验证点仍是海外临床、付款和商业化权益兑现。
Wind公开转述认为“创新+国际化”仍是2026年医药核心主线，BD及Co-Co模式反映中国企业研发实力和合作话语权提升；验证点仍是海外临床、付款和商业化权益兑现。
上海证券｜2026-07-28
Wind公开转述认为政策、授权合作与业绩因素共振，中期业绩密集披露有望提升板块景气度；本报告认为需要财报收入和利润数据确认，不能仅凭事件数量判断景气。
Wind公开转述认为政策、授权合作与业绩因素共振，中期业绩密集披露有望提升板块景气度；本报告认为需要财报收入和利润数据确认，不能仅凭事件数量判断景气。
中国银河证券｜《专题研究报告—创新药：风格平衡与价值重估（2026年第6期）》｜2026-07-28
认为出海与政策双轮驱动，行业进入业绩兑现期，估值总体处于中间位置；同时指出资金低配为回补预留空间。对港股映射仍需关注BD现金确认及国内支付落地。
认为出海与政策双轮驱动，行业进入业绩兑现期，估值总体处于中间位置；同时指出资金低配为回补预留空间。对港股映射仍需关注BD现金确认及国内支付落地。
共识、分歧与本报告判断｜8月5日
最近五个交易日内可核验卖方共识偏多：全球化、政策支持和盈利兑现构成中期主线；创新药上涨但样本资金净流出，仍需突破1,672.85点确认趋势升级。
最近五个交易日内可核验卖方共识偏多：全球化、政策支持和盈利兑现构成中期主线；创新药上涨但样本资金净流出，仍需突破1,672.85点确认趋势升级。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
大盘与医药同步修复，BD全球化、政策支持与商业化兑现仍是中期主线。
大盘与医药同步修复，BD全球化、政策支持与商业化兑现仍是中期主线。
资金是否确认
医疗保健与生物科技样本净流入，但创新药样本净流出，板块确认并不一致。
医疗保健与生物科技样本净流入，但创新药样本净流出，板块确认并不一致。
行业基本面边际变化
卖方进一步强调业绩兑现，研究重心从BD潜在总额转向首付款、里程碑、海外临床和真实销售。
卖方进一步强调业绩兑现，研究重心从BD潜在总额转向首付款、里程碑、海外临床和真实销售。
下一交易日关注
观察HK866803.WI能否守住1,547.77点并向1,672.85点压力位推进，以及样本资金能否重新转为净流入。
观察HK866803.WI能否守住1,547.77点并向1,672.85点压力位推进，以及样本资金能否重新转为净流入。