一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
24,340.73
+0.52%
成交额 3,129.16亿港元｜近5日 +3.59%
主力净流入 59.01亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
主力净流入 59.01亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,457.96
+0.59%
成交额 165.17亿港元｜近5日 +1.39%
主力净流入 16.94亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
主力净流入 16.94亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
恒生生物科技 · HSBIO.HI
13,928.99
+0.50%
成交额 130.19亿港元｜近5日 +1.81%
主力净流入 15.64亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
主力净流入 15.64亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,599.85
+0.35%
成交额 103.98亿港元｜近5日 +1.84%
主力净流入 10.93亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
主力净流入 10.93亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法
相对强度：医疗保健 ＞ 恒指 ＞ 生物科技 ＞ 创新药。四指数同涨且Wind相应指数样本均为主力净流入，但HK866803.WI较恒指少涨0.17个百分点，政策与BD催化尚未转化为创新药相对超额。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 区间位置与回撤 | 估值分位 | 关键观察 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 +2.7% 较60日均线 −2.8% | 2025年以来60%位置 较高点回撤13.0% | PE 11.59倍｜近5年82.4% PB 1.15倍｜近5年78.1% | 短线修复、仍低于60日线；20日支撑/压力22,672—24,843点。 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +7.0% 较60日均线 +0.7% | 2025年以来51%位置 较高点回撤26.3% | PE 30.60倍｜近5年13.8% PB 2.67倍｜近5年60.4% | 已站上60日线，3,531点为20日压力；20日支撑3,011点。 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +8.0% 较60日均线 +2.5% | 2025年以来58%位置 较高点回撤23.8% | PE 30.75倍｜近5年33.2% PB 2.98倍｜近5年68.5% | 技术结构偏强；20日支撑/压力11,859—14,199点。 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 +8.7% 较60日均线 +2.3% | 2025年以来31%位置 较高点回撤26.6% | 未获取可比估值序列 不以价格分位替代 | 修复接近压力区；20日支撑/压力1,349—1,630点。 |
港股创新药的位置与隐含假设：HK866803.WI自2026年6月9日1,345点反弹至1,600点，但较2025年10月8日2,178点高位仍回撤26.6%。当前位置已隐含BD出海维持高景气，继续上行更要求海外临床/审批推进、商业化分成落地及国内医保与商保支付兑现；有效上破1,630点可验证修复延续，失守1,349点则说明兑现不足或风险偏好回落。
技术指标基于2025-01-02至2026-07-14日收盘序列；“区间位置”是价格在该区间高低点之间的位置，不是估值分位。PE/PB分位为Wind近5年口径；HK866803.WI查询未找到可用估值序列，因此明确标注未获取。
三
行业事件
支付7月14日：2026年医保与商保创新药目录形式审查结果落地。 Wind新闻检索显示，基本医保目录601个药品通用名、商保创新药目录58个药品通用名通过形式审查。形式审查不等于最终准入，但为后续专家评审与谈判推进提供了可验证节点，港股创新药的关键仍是最终纳入、定价与放量。
出海7月14日：上半年创新药对外授权规模获官方信息强化。 Wind新闻检索援引国家药监局信息称，2026年上半年我国创新药对外授权81笔、交易总额约1,100亿美元，达2025年全年约八成；这强化资产国际认可度，但里程碑、海外临床与商业化分成仍需逐项兑现。
公告当日重大公司事件核验。 今日暂无。
四
市场与卖方观点
国金证券｜创新药行业研报｜7月14日
看好创新药出海β的持续性，并提示2027年起前期BD分子进入海外商业化周期；港股创新药的潜在重估来自产业、业绩与资金结构切换，但仍受地缘、竞争、支付和海外流动性约束。
看好创新药出海β的持续性，并提示2027年起前期BD分子进入海外商业化周期；港股创新药的潜在重估来自产业、业绩与资金结构切换，但仍受地缘、竞争、支付和海外流动性约束。
中信证券｜医疗健康产业观点｜7月10日
据iFinD检索的可核验摘要，2026年以来License-out金额与首付款同比高增，交易结构优化有助于形成“BD回款—研发投入—管线推进”的正循环；估值能否持续上修仍取决于回款与管线兑现。
据iFinD检索的可核验摘要，2026年以来License-out金额与首付款同比高增，交易结构优化有助于形成“BD回款—研发投入—管线推进”的正循环；估值能否持续上修仍取决于回款与管线兑现。
中邮证券｜创新药板块观点｜7月10日
认为ASCO后震荡与资金扰动未改变国产创新药全球竞争逻辑，优质资产进入配置观察区；重点关注海外临床和审批节点、前沿技术平台、核心产品放量及经营韧性。
认为ASCO后震荡与资金扰动未改变国产创新药全球竞争逻辑，优质资产进入配置观察区；重点关注海外临床和审批节点、前沿技术平台、核心产品放量及经营韧性。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
四指数普涨，市场继续交易医保与商保支付改善、BD出海高景气及港股医药估值修复，但创新药相对恒指未形成超额。
四指数普涨，市场继续交易医保与商保支付改善、BD出海高景气及港股医药估值修复，但创新药相对恒指未形成超额。
资金是否确认
HK866803.WI上涨0.35%，Wind相应指数样本主力净流入10.93亿港元，价格与样本资金同向；仍需连续性确认，不能视为港股全市场或南向净流入。
HK866803.WI上涨0.35%，Wind相应指数样本主力净流入10.93亿港元，价格与样本资金同向；仍需连续性确认，不能视为港股全市场或南向净流入。
基本面边际变化
医保/商保形式审查给出支付端新节点，官方披露强化出海规模；下一阶段由“签约金额”转向海外临床、审批、回款与商业化分成兑现。
医保/商保形式审查给出支付端新节点，官方披露强化出海规模；下一阶段由“签约金额”转向海外临床、审批、回款与商业化分成兑现。
下一交易日关注
观察HK866803.WI能否有效突破1,630点、Wind样本净流入能否延续，以及医保目录后续评审、海外临床审批和新增BD的可核验进展。
观察HK866803.WI能否有效突破1,630点、Wind样本净流入能否延续，以及医保目录后续评审、海外临床审批和新增BD的可核验进展。