一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
24,510.09
−1.01%
9月25日成交额 1,022.03亿港元
主力净流入额：未获取
来源：Wind；9月25日定日查询为空，快照资金字段未独立标注日期，故未采用；不以成交额或南向资金替代
主力净流入额：未获取
来源：Wind；9月25日定日查询为空，快照资金字段未独立标注日期，故未采用；不以成交额或南向资金替代
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,823.55
+0.29%
9月25日成交额 49.07亿港元
主力净流入额：未获取
来源：Wind；相应指数样本算法定日查询为空，不以成交额、南向资金或其他日期数据替代
主力净流入额：未获取
来源：Wind；相应指数样本算法定日查询为空，不以成交额、南向资金或其他日期数据替代
恒生生物科技 · HSBIO.HI
15,952.06
+0.48%
9月25日成交额 42.42亿港元
主力净流入额：未获取
来源：Wind；相应指数样本算法定日查询为空，不以成交额、南向资金或其他日期数据替代
主力净流入额：未获取
来源：Wind；相应指数样本算法定日查询为空，不以成交额、南向资金或其他日期数据替代
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,741.00
−0.02%
9月25日成交额 29.84亿港元
主力净流入 +4.38亿元人民币
来源：Wind；相应指数样本算法、返回币种CNY，非港股全市场净流入且未与成交额或南向资金混算
主力净流入 +4.38亿元人民币
来源：Wind；相应指数样本算法、返回币种CNY，非港股全市场净流入且未与成交额或南向资金混算
最近交易日相对强弱：恒生生物科技 ＞ 恒生医疗保健 ＞ 港股创新药 ＞ 恒指。医药指数相对抗跌，但除HK866803.WI外，其余三项9月25日Wind定日主力资金为空，不能据此判断板块整体资金方向。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 价格区间位置与回撤 | 估值与近5年分位 | 20日支撑 / 压力 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 −2.10% 较60日均线 −2.54% | 2025年以来34.71%位置 距高点回撤12.36% | PE 10.83倍｜近5年70.50%分位 PB 1.14倍｜近5年73.76%分位 | 24,510.09 / 25,650.87 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +1.09% 较60日均线 +4.11% | 2025年以来48.24%位置 距高点回撤18.56% | PE 30.97倍｜近5年17.14%分位 PB 2.87倍｜近5年71.31%分位 | 3,619.45 / 3,947.87 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +2.02% 较60日均线 +6.43% | 2025年以来63.73%位置 距高点回撤12.74% | PE 32.49倍｜近5年45.05%分位 PB 3.37倍｜近5年84.35%分位 | 14,872.43 / 16,449.57 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 +0.83% 较60日均线 +3.82% | 2025年以来47.51%位置 距高点回撤20.08% | PE/PB及近5年估值分位未获取 | 1,645.10 / 1,809.13 |
HK866803.WI的位置与隐含假设：最近交易日9月25日收于1,741.00点，较20日均线高0.83%、较60日均线高3.82%。上破当日高点1,755.80点并进一步突破20日压力1,809.13点，才能确认市场重新定价BD出海、海外临床/审批、商业化分成和国内支付端兑现；若收盘失守当日低点1,721.08点并进一步跌破20日支撑1,645.10点，相关兑现假设将继续降温。
走势图及技术指标基于Wind 2025-01-02至最近交易日2026-09-25的日收盘序列，四线均以首日=100归一化。“价格区间位置”与“估值分位”分开计算；前三个指数的PE/PB与近5年分位采用同一Wind历史日估值序列的9月25日端点。HK866803.WI未返回有效PE/PB，故如实写“未获取”。
三
行业事件
休市说明9月27日为周日，香港市场休市。本期行情、技术位置与估值全部采用最近交易日9月25日；周末资讯仅作为后续观察，不写成当日盘面驱动。
全球化兑现国产创新药海外后期管线继续积累。Wind 9月25行业简报显示，已达成出海合作的国产创新药中有27款处于海外临床后期，其中2款已在美国提交上市申请、21款处于III期。下一阶段估值验证将从签约金额转向临床、审批与销售兑现。
跨境政策美国医药授权政策预期边际改善。Wind 9月25报道显示，美国财政部拟议规则或聚焦病原体及可武器化生物技术，而非全面限制常规治疗性药物授权；规则尚未定稿，仍是预期变量。
数据口径9月25日至27日未检得需单列的港股创新药重大新增公司公告。iFinD先行查询未返回可用行情、新闻或主题公告；Wind补齐四指数行情、历史序列、估值、行业信息与观点。三项指数9月25日定日资金为空，未使用疑似停留前日的快照字段。
四
市场与卖方观点
市场定价｜最近交易日2026-09-25
HK866803.WI下跌0.02%，成交额29.84亿港元；Wind相应指数样本主力净流入4.38亿元人民币。恒生医疗保健与恒生生物科技逆势上涨，板块较大盘更抗跌。
HK866803.WI下跌0.02%，成交额29.84亿港元；Wind相应指数样本主力净流入4.38亿元人民币。恒生医疗保健与恒生生物科技逆势上涨，板块较大盘更抗跌。
花旗｜2026-09-25
其在9月24日专家电话会后认为，美国对源自中国的医药授权政策前景偏正面，并对创新药及生物科技维持建设性看法。
其在9月24日专家电话会后认为，美国对源自中国的医药授权政策前景偏正面，并对创新药及生物科技维持建设性看法。
野村｜Wind转载于2026-09-25
其观点认为，中国医药“十五五”规划突出创新与全球化，利好创新药企业及CRDMO产业链。
其观点认为，中国医药“十五五”规划突出创新与全球化，利好创新药企业及CRDMO产业链。
开源证券｜2026-09-24
其医药生物行业点评认为，国产创新药海外后期临床管线持续积累，BD出海有望由授权收入贡献逐步延伸至商业化收益兑现。
其医药生物行业点评认为，国产创新药海外后期临床管线持续积累，BD出海有望由授权收入贡献逐步延伸至商业化收益兑现。
本报告判断｜2026-09-27
板块在大盘下跌中表现出相对韧性，但资金数据不完整，不能把局部样本净流入外推为全面增配；下一轮重估仍取决于海外临床、审批和商业化兑现。
板块在大盘下跌中表现出相对韧性，但资金数据不完整，不能把局部样本净流入外推为全面增配；下一轮重估仍取决于海外临床、审批和商业化兑现。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
最近交易日恒指下跌而生物科技、医疗保健上涨，板块交易重心转向跨境政策改善、CRO需求与后期临床兑现。
最近交易日恒指下跌而生物科技、医疗保健上涨，板块交易重心转向跨境政策改善、CRO需求与后期临床兑现。
资金是否确认
HK866803.WI的Wind样本主力净流入4.38亿元人民币，但其余三指数定日数据为空，尚不能确认板块整体资金转强。
HK866803.WI的Wind样本主力净流入4.38亿元人民币，但其余三指数定日数据为空，尚不能确认板块整体资金转强。
基本面边际变化
海外后期管线数量增加，政策预期边际改善；估值能否站稳仍要看海外临床、审批、商业化分成与国内支付端兑现。
海外后期管线数量增加，政策预期边际改善；估值能否站稳仍要看海外临床、审批、商业化分成与国内支付端兑现。
下一交易日关注
HK866803.WI先看1,721.08点能否守住，上方需依次突破1,755.80点和1,809.13点；同时观察Wind资金字段能否恢复完整。
HK866803.WI先看1,721.08点能否守住，上方需依次突破1,755.80点和1,809.13点；同时观察Wind资金字段能否恢复完整。