一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
24,642.51
+0.54%
9月28日成交额 1,774.82亿港元
主力净流入 +2.84亿港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 +2.84亿港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,783.31
−1.05%
9月28日成交额 127.18亿港元
主力净流入 −0.30亿港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 −0.30亿港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
恒生生物科技 · HSBIO.HI
15,805.57
−0.92%
9月28日成交额 101.65亿港元
主力净流入 −0.91亿港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 −0.91亿港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,725.02
−0.92%
9月28日成交额 80.34亿港元
主力净流入 −704.71万港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 −704.71万港元
来源：Wind；9月28日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
当日相对强弱：恒生指数 ＞ 恒生生物科技＝港股创新药 ＞ 恒生医疗保健。大盘反弹而医药细分指数回落，四指数样本资金仅恒指为正，风险偏好未向创新药同步扩散。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 价格区间位置与回撤 | 估值与近5年分位 | 20日支撑 / 压力 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 −1.39% 较60日均线 −2.08% | 2025年以来37.21%位置 距高点回撤11.89% | PE 10.83倍｜近5年70.50%分位 PB 1.14倍｜近5年73.76%分位 | 24,510.09 / 25,650.87 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +0.02% 较60日均线 +2.90% | 2025年以来45.85%位置 距高点回撤19.42% | PE 30.97倍｜近5年17.22%分位 PB 2.87倍｜近5年71.39%分位 | 3,619.45 / 3,947.87 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +0.99% 较60日均线 +5.27% | 2025年以来61.45%位置 距高点回撤13.54% | PE 32.49倍｜近5年45.14%分位 PB 3.37倍｜近5年84.43%分位 | 14,872.43 / 16,449.57 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 −0.13% 较60日均线 +2.77% | 2025年以来45.59%位置 距高点回撤20.81% | PE/PB及近5年估值分位未获取 | 1,645.10 / 1,809.13 |
HK866803.WI的位置与隐含假设：9月28日收于1,725.02点，略低于20日均线、仍高于60日均线。上破当日高点1,750.84点并进一步突破20日压力1,809.13点，才支持市场重新定价BD出海、海外临床/审批、商业化分成和国内支付端兑现；若收盘失守当日低点1,714.29点并进一步跌破20日支撑1,645.10点，上述兑现假设将继续降温。
走势图及技术指标基于Wind 2025-01-02至2026-09-28的日收盘序列，四线均以首日=100归一化。“价格区间位置”与“估值分位”分开计算；前三个指数的PE/PB与近5年分位采用Wind 9月28日估值数据。HK866803.WI未返回有效PE/PB，故如实写“未获取”。
三
行业事件
临床催化ESMO 2026进入会前预热。Wind 9月28资讯引述国金证券称，本届大会已披露的突破性摘要中有28项中国研究，4项进入全体大会口头汇报；ADC与双抗仍是主要方向。会前预期需等待10月正式数据验证。
监管进展百利天恒三项ADC方案进入突破性治疗品种名单。9月27日披露的进展涉及BL-B01D1、BL-M05D1及T-Bren，强化ADC临床价值验证，但后续仍取决于关键试验与审批。
港股公告翰森制药HS-20093骨肉瘤适应症上市申请获NMPA受理。公司9月24日公告称，该B7-H3 ADC拟用于至少二线治疗失败的≥12岁骨肉瘤患者，属于海外临床/国内审批兑现链条中的可验证进展。
BD出海放射性配体疗法授权再添案例。博锐创合9月22日宣布与诺华达成一项临床前RLT资产全球独家许可，潜在对价最高9亿美元并含销售提成；产业估值仍需区分首付款、里程碑与最终商业化收入。
四
市场与卖方观点
市场定价｜2026-09-28
HK866803.WI与恒生生物科技均跌0.92%，医疗保健跌1.05%，而恒指涨0.54%；Wind指数样本资金仅恒指净流入，创新药风险偏好弱于大盘。
HK866803.WI与恒生生物科技均跌0.92%，医疗保健跌1.05%，而恒指涨0.54%；Wind指数样本资金仅恒指净流入，创新药风险偏好弱于大盘。
国金证券｜Wind转载于2026-09-28
其认为ESMO已披露突破性摘要中中国研究占28项，ADC与双抗是主要方向，正式数据有望继续检验国产创新药的国际竞争力。
其认为ESMO已披露突破性摘要中中国研究占28项，ADC与双抗是主要方向，正式数据有望继续检验国产创新药的国际竞争力。
开源证券｜Wind转载于2026-09-28
其统计2026年上半年39家中国Biotech上市企业合计营收同比增长33.81%，归母净利润整体转正，行业正由研发投入驱动走向收入、盈利与创新协同驱动。
其统计2026年上半年39家中国Biotech上市企业合计营收同比增长33.81%，归母净利润整体转正，行业正由研发投入驱动走向收入、盈利与创新协同驱动。
中信建投证券｜iFinD转载于2026-09-23
其认为国内药企在IO双抗/多抗、ADC和小分子靶向等方向多线推进，III期阳性终点增多，研发正由跟随创新转向源头创新与全球引领。
其认为国内药企在IO双抗/多抗、ADC和小分子靶向等方向多线推进，III期阳性终点增多，研发正由跟随创新转向源头创新与全球引领。
本报告判断｜2026-09-28
中期产业逻辑仍由BD、临床与商业化兑现支撑，但当日板块弱于恒指且样本资金偏流出，短线需要价格重新站回20日均线与催化落地共同确认。
中期产业逻辑仍由BD、临床与商业化兑现支撑，但当日板块弱于恒指且样本资金偏流出，短线需要价格重新站回20日均线与催化落地共同确认。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
恒指反弹而医药细分指数回落，短线资金更偏大盘；创新药仍围绕ESMO数据、ADC/双抗和BD兑现定价。
恒指反弹而医药细分指数回落，短线资金更偏大盘；创新药仍围绕ESMO数据、ADC/双抗和BD兑现定价。
资金是否确认
Wind指数样本资金呈一正三负，HSI净流入2.84亿港元，三只医药相关指数均为净流出，尚未形成板块资金确认。
Wind指数样本资金呈一正三负，HSI净流入2.84亿港元，三只医药相关指数均为净流出，尚未形成板块资金确认。
基本面边际变化
临床摘要、突破性治疗认定与NDA受理继续累积，但估值扩张需由关键数据、审批、海外商业化分成及国内支付兑现接力。
临床摘要、突破性治疗认定与NDA受理继续累积，但估值扩张需由关键数据、审批、海外商业化分成及国内支付兑现接力。
下一交易日关注
HK866803.WI先看1,714.29点能否守住，上方需依次突破1,750.84点和1,809.13点；同时观察样本资金能否由流出转为流入。
HK866803.WI先看1,714.29点能否守住，上方需依次突破1,750.84点和1,809.13点；同时观察样本资金能否由流出转为流入。