一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
24,963.23
−0.98%
成交额 2,098.77亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +7.54亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
主力净流入 +7.54亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,501.70
−0.83%
成交额 109.59亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +1.37亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不与南向资金混算
主力净流入 +1.37亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不与南向资金混算
恒生生物科技 · HSBIO.HI
14,135.49
−0.63%
成交额 89.36亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +3.03亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不等于成交额
主力净流入 +3.03亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不等于成交额
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,624.38
−0.80%
成交额 77.14亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +11.82亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
主力净流入 +11.82亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
相对强度：生物科技 ＞ 创新药 ＞ 医疗保健 ＞ 恒指。四指数均跌，但HK866803.WI的Wind样本主力净流入最强，价格与资金方向背离，说明回调中有承接；当日成交缩量，尚不足以确认新一轮上行。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 价格区间位置与回撤 | 估值与近5年分位 | 20日支撑/压力 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 +3.44% 较60日均线 +0.31% | 2025年以来43.26%位置 距高点回撤10.74% | PE 11.97倍｜89.23% PB 1.19倍｜84.18% | 22,671.86—25,210.81点 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +2.47% 较60日均线 +3.46% | 2025年以来29.13%位置 距高点回撤25.42% | PE 30.95倍｜15.51% PB 2.70倍｜62.40% | 3,023.13—3,597.14点 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +2.93% 较60日均线 +5.24% | 2025年以来35.44%位置 距高点回撤22.68% | PE 31.43倍｜36.99% PB 3.05倍｜70.55% | 12,064.58—14,503.51点 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 +3.19% 较60日均线 +5.46% | 2025年以来33.51%位置 距高点回撤25.43% | PE/PB及近5年估值分位未获取 不以价格位置替代 | 1,367.97—1,672.85点 |
港股创新药的位置与隐含假设：HK866803.WI收于1,624.38点，仍隐含BD出海延续、海外临床与审批推进、商业化分成兑现，以及国内医保、商保和基药渠道转化为真实支付增量。上破并站稳1,672.85点可验证修复升级；失守1,600点说明动能转弱，进一步失守1,367.97点则破坏20日结构。
技术指标基于Wind 2025-01-02至2026-07-24日收盘序列；“价格区间位置”不是“估值分位”。PE/PB分位为Wind近5年口径，缺失项明确标注。
三
行业事件
公告7月24日港股核心创新药公司重大公告：未获取。Wind公司公告检索未返回康方生物、康诺亚、信达生物、科伦博泰、翰森制药及石药集团当日重大临床、审批或BD公告；不以二手行情线索补写公告事实。
临床康诺亚CM512于7月23日被纳入突破性治疗品种，7月24日继续成为行业关注线索。该资产为长效TSLP×IL-13双阻断剂；其投资含义在于验证双靶点长效治疗的临床差异化，后续需核验注册路径、关键终点、入组节奏及海外权益推进。来源：Wind新闻检索；原始事件日期为7月23日，不列作7月24日新增公告。
审批海思科琥珀酸思普可泮片获批强化口服小分子与全球权益兑现映射。Wind检索显示其用于PNH成人患者，为每日一次口服补体因子B抑制剂；海外权益合作含首付款、里程碑和分层特许权使用费。对港股创新药的映射在于：国内获批必须进一步转化为海外开发、付款和销售分成，才构成持续估值支撑。
四
市场与卖方观点
市场定价与资金信号｜7月24日收盘
四指数下跌0.63%—0.98%，但Wind样本主力净流入均为正，HK866803.WI净流入11.82亿港元且居首。价格回调、资金承接与成交缩量并存，表明风险偏好未转坏，但追价意愿仍有限。
四指数下跌0.63%—0.98%，但Wind样本主力净流入均为正，HK866803.WI净流入11.82亿港元且居首。价格回调、资金承接与成交缩量并存，表明风险偏好未转坏，但追价意愿仍有限。
中信建投｜2026-07-24
公开研报转述认为国内创新药长期结构性机会继续兑现，投融资改善与新药物形式放量并行；对港股板块的验证点是新增BD首付款、后期临床读出和商业化收入能否同步改善。
公开研报转述认为国内创新药长期结构性机会继续兑现，投融资改善与新药物形式放量并行；对港股板块的验证点是新增BD首付款、后期临床读出和商业化收入能否同步改善。
招银国际｜《中国创新药行业点评》｜2026-07-23
认为行业基本面强劲、BD规模持续验证研发实力，但年内出海交易仍以早期项目为主，价值实现高度依赖后续里程碑与销售分成；这也是当前估值修复能否延续的核心分歧。
认为行业基本面强劲、BD规模持续验证研发实力，但年内出海交易仍以早期项目为主，价值实现高度依赖后续里程碑与销售分成；这也是当前估值修复能否延续的核心分歧。
国信证券｜2026-07-21
公开转述强调多层次支付体系改善为高临床价值药物放量奠定基础，行业正由研发叙事转向盈利兑现；需继续核验医保、商保和院内准入对收入与现金流的实际贡献。
公开转述强调多层次支付体系改善为高临床价值药物放量奠定基础，行业正由研发叙事转向盈利兑现；需继续核验医保、商保和院内准入对收入与现金流的实际贡献。
国盛证券｜《医药生物行业周报：BD出海创新高，政策共振打开医药科技成长空间》｜2026-07-20
指出医保基金稳健、商保目录扩容与BD高景气共同支持创新药商业化；观点成立的条件是目录准入后真实放量，以及授权付款按期兑现。
指出医保基金稳健、商保目录扩容与BD高景气共同支持创新药商业化；观点成立的条件是目录准入后真实放量，以及授权付款按期兑现。
共识、分歧与本报告判断｜7月24日
卖方共识仍偏多：BD全球化、支付环境改善和盈利兑现构成中期主线；分歧集中于早期授权的兑现率、国内支付放量速度及短期估值修复是否充分。本报告认为，当日资金承接积极，但突破仍需价格、成交与基本面催化共同确认。
卖方共识仍偏多：BD全球化、支付环境改善和盈利兑现构成中期主线；分歧集中于早期授权的兑现率、国内支付放量速度及短期估值修复是否充分。本报告认为，当日资金承接积极，但突破仍需价格、成交与基本面催化共同确认。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
BD全球化、临床审批推进与国内多层次支付兑现，同时对短期涨幅进行消化。
BD全球化、临床审批推进与国内多层次支付兑现，同时对短期涨幅进行消化。
资金是否确认
四指数Wind样本资金均净流入，承接信号明确；但指数全部下跌且成交缩量，趋势确认仍不充分。
四指数Wind样本资金均净流入，承接信号明确；但指数全部下跌且成交缩量，趋势确认仍不充分。
行业基本面边际变化
卖方继续从BD总额转向首付款、里程碑、商业化分成与盈利兑现；当日港股核心公司重大新增公告未获取。
卖方继续从BD总额转向首付款、里程碑、商业化分成与盈利兑现；当日港股核心公司重大新增公告未获取。
下一交易日关注
观察HK866803.WI能否守住1,600点并向1,672.85点压力位推进，以及Wind样本净流入能否延续并伴随成交回升。
观察HK866803.WI能否守住1,600点并向1,672.85点压力位推进，以及Wind样本净流入能否延续并伴随成交回升。