一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
24,523.57
−0.48%
9月29日成交额 1,846.30亿港元
主力净流入 +108.37亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 +108.37亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,840.29
+1.51%
9月29日成交额 185.79亿港元
主力净流入 +16.42亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 +16.42亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
恒生生物科技 · HSBIO.HI
16,050.23
+1.55%
9月29日成交额 153.72亿港元
主力净流入 +14.38亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 +14.38亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,754.78
+1.73%
9月29日成交额 136.99亿港元
主力净流入 +12.71亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
主力净流入 +12.71亿港元
来源：Wind；9月29日定日查询、相应指数样本算法，非港股全市场净流入，未与成交额或南向资金混算
当日相对强弱：港股创新药 ＞ 恒生生物科技 ＞ 恒生医疗保健 ＞ 恒生指数。医药细分指数逆势上涨且四项指数样本资金均净流入，板块风险偏好较前一交易日明显修复。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 价格区间位置与回撤 | 估值与近5年分位 | 20日支撑 / 压力 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 −1.84% 较60日均线 −2.55% | 2025年以来34.96%位置 距高点回撤12.32% | PE 10.91倍｜近5年71.48%分位 PB 1.15倍｜近5年75.14%分位 | 24,510.09 / 25,650.87 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +1.45% 较60日均线 +4.42% | 2025年以来49.24%位置 距高点回撤18.21% | PE 30.62倍｜近5年14.98%分位 PB 2.84倍｜近5年69.52%分位 | 3,619.45 / 3,947.87 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +2.47% 较60日均线 +6.87% | 2025年以来65.26%位置 距高点回撤12.20% | PE 32.20倍｜近5年43.32%分位 PB 3.34倍｜近5年83.21%分位 | 14,872.43 / 16,449.57 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 +1.51% 较60日均线 +4.51% | 2025年以来49.16%位置 距高点回撤19.44% | PE/PB及近5年估值分位未获取 | 1,645.10 / 1,809.13 |
HK866803.WI的位置与隐含假设：9月29日收于1,754.78点，重新站上20日与60日均线。若突破当日高点1,783.85点并进一步上破20日压力1,809.13点，说明市场继续上调BD出海、海外临床/审批、商业化分成和国内支付端兑现的成功概率；若收盘失守当日低点1,733.46点并进一步跌破20日支撑1,645.10点，上述兑现假设将重新降温。
走势图及技术指标基于Wind 2025-01-02至2026-09-29的日收盘序列，四线均以首日=100归一化。“价格区间位置”与“估值分位”分开计算；前三个指数的PE/PB与近5年分位采用Wind 9月29日估值数据。HK866803.WI未返回有效PE/PB，故如实写“未获取”。
三
行业事件
战略合作阿斯利康拟向Summit战略投资20亿美元。Summit 9月29宣布，阿斯利康将主导推进康方生物依沃西与其CLDN18.2 ADC在多种胃肠道肿瘤中的联合临床研究，并探索更多联合疗法。该投资对象是Summit，不应等同于康方直接获得20亿美元；其意义主要在全球临床资源与商业价值背书。
BD出海恒瑞医药HRS-1596授权诺和诺德。9月29公司公告显示，诺和获得该GLP-1/GIP双受体激动剂在大中华区以外的全球开发、生产及商业化独家权利；首付款3亿美元、潜在里程碑最高23亿美元，另含销售提成，预计第四季度交割。
早期资产思璞锐与默沙东达成KRAS G12D授权。9月28双方宣布临床前口服抑制剂SPR2015全球独家授权，潜在总额21.3亿美元、首付款4亿美元。高首付款强化中国早期资产定价，但后续价值仍依赖临床、审批与商业化兑现。
临床催化ESMO 2026继续进入会前交易窗口。Wind 9月29资讯显示，中国主导或深度参与的突破性临床研究占据较高比重，ADC与双抗仍是主要方向；会前预期最终需由10月正式数据验证。
四
市场与卖方观点
市场定价｜2026-09-29
恒指下跌0.48%，HK866803.WI上涨1.73%；医疗、生物科技和创新药指数样本资金均净流入，资金与相对收益对当日创新药行情形成共同确认。
恒指下跌0.48%，HK866803.WI上涨1.73%；医疗、生物科技和创新药指数样本资金均净流入，资金与相对收益对当日创新药行情形成共同确认。
中金公司｜Wind转载于2026-09-29
其认为中国创新药BD与临床数据读出仍保持较强发展态势，license-out及new-co模式验证国际化，全球投融资回暖也有望向制药供应链传导订单。
其认为中国创新药BD与临床数据读出仍保持较强发展态势，license-out及new-co模式验证国际化，全球投融资回暖也有望向制药供应链传导订单。
招商证券｜Wind转载于2026-09-29
其指出近期多笔跨境BD落地，反映跨国药企对中国早期研发平台和创新供给的认可；AI制药的下一阶段重点在“算力+湿实验验证”闭环。
其指出近期多笔跨境BD落地，反映跨国药企对中国早期研发平台和创新供给的认可；AI制药的下一阶段重点在“算力+湿实验验证”闭环。
中信证券｜Wind转载于2026-09-29
其判断创新药正进入“全球注册+商业化兑现”阶段，后续WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议数据与全球III期/注册研究将成为持续验证节点。
其判断创新药正进入“全球注册+商业化兑现”阶段，后续WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议数据与全球III期/注册研究将成为持续验证节点。
本报告判断｜2026-09-29
当日行情从单纯会前预期转向BD与全球临床资源背书，资金也同步转正；但估值进一步扩张仍需把战略投资和潜在总额转化为真实里程碑、审批与销售分成。
当日行情从单纯会前预期转向BD与全球临床资源背书，资金也同步转正；但估值进一步扩张仍需把战略投资和潜在总额转化为真实里程碑、审批与销售分成。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
创新药逆势走强，核心是依沃西全球合作背书、恒瑞大额BD及ESMO会前数据预期，交易重心重回全球化兑现。
创新药逆势走强，核心是依沃西全球合作背书、恒瑞大额BD及ESMO会前数据预期，交易重心重回全球化兑现。
资金是否确认
Wind指数样本资金四项均净流入，其中HK866803.WI净流入12.71亿港元，较前一交易日由负转正，形成短线确认。
Wind指数样本资金四项均净流入，其中HK866803.WI净流入12.71亿港元，较前一交易日由负转正，形成短线确认。
基本面边际变化
合作结构从单一授权扩展到战略股权投资与联合临床，显示海外资源投入加深；但潜在总额不能替代里程碑、审批和销售兑现。
合作结构从单一授权扩展到战略股权投资与联合临床，显示海外资源投入加深；但潜在总额不能替代里程碑、审批和销售兑现。
下一交易日关注
HK866803.WI先看1,733.46点能否守住，上方依次关注1,783.85点和1,809.13点；同时验证样本资金能否连续净流入。
HK866803.WI先看1,733.46点能否守住，上方依次关注1,783.85点和1,809.13点；同时验证样本资金能否连续净流入。