一
指数与市场表现
恒生指数 · HSI.HI
25,852.92
−0.60%
成交额 2,578.19亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +19.05亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
主力净流入 +19.05亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，非港股全市场净流入
恒生医疗保健 · HSHCI.HI
3,496.55
+2.02%
成交额 150.67亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +19.87亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不与南向资金混算
主力净流入 +19.87亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不与南向资金混算
恒生生物科技 · HSBIO.HI
14,097.09
+2.52%
成交额 125.43亿港元｜近5日未获取
主力净流入 +18.22亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不等于成交额
主力净流入 +18.22亿港元
来源：Wind；相应指数样本算法，不等于成交额
万得(港股)中国创新药指数 · HK866803.WI
1,582.58
+1.69%
成交额 82.33亿元｜近5日未获取
主力净流入 +9.12亿元
来源：Wind；相应指数样本算法；Wind币种字段返回CNY，未换算且非港股全市场净流入
主力净流入 +9.12亿元
来源：Wind；相应指数样本算法；Wind币种字段返回CNY，未换算且非港股全市场净流入
相对强度：生物科技 ＞ 医疗保健 ＞ 创新药 ＞ 恒指。三只医药相关指数逆势上涨，且Wind指数样本资金均明显净流入，价格与资金形成阶段性共振；创新药仍需突破20日压力位确认趋势升级。
二
四指数走势、技术位置与估值分位
| 指数 | 技术位置 | 价格区间位置与回撤 | 估值与近5年分位 | 20日支撑/压力 |
|---|---|---|---|---|
| 恒生指数 HSI.HI | 较20日均线 +3.31% 较60日均线 +4.05% | 2025年以来60.06%位置 距高点回撤7.56% | PE 12.24倍｜95.02% PB 1.23倍｜91.84% | 24,030.18—26,009.40点 |
| 恒生医疗保健 HSHCI.HI | 较20日均线 +0.52% 较60日均线 +4.26% | 2025年以来28.82%位置 距高点回撤25.53% | PE 31.78倍｜21.29% PB 2.74倍｜64.85% | 3,362.19—3,597.14点 |
| 恒生生物科技 HSBIO.HI | 较20日均线 +0.71% 较60日均线 +5.64% | 2025年以来34.85%位置 距高点回撤22.89% | PE 32.50倍｜43.71% PB 3.11倍｜73.74% | 13,516.68—14,503.51点 |
| 万得港股中国创新药 HK866803.WI | 较20日均线 −1.21% 较60日均线 +3.68% | 2025年以来28.50%位置 距高点回撤27.35% | PE/PB及近5年估值分位未获取 Wind估值查询误解析为8841049.WI，已拒用 | 1,546.66—1,672.85点 |
港股创新药的位置与隐含假设：HK866803.WI收于1,582.58点，仍隐含BD出海延续、海外临床与审批推进、商业化分成兑现，以及国内医保、商保和基药渠道转化为真实支付增量。上破并站稳1,672.85点可验证修复升级；失守1,546.66点则破坏20日结构。
技术指标基于Wind 2025-01-02至2026-08-04日收盘序列；“价格区间位置”不是“估值分位”。PE/PB分位为Wind近5年口径；HK866803.WI估值因标的解析错误明确标注未获取。
三
行业事件
政策7月24日《国民健康“十五五”规划》继续构成支付与准入主线。Wind 7月28日检索到的中国银河专题报告梳理称，规划强调健全医保支持创新药机制；对港股创新药的真正增量仍需由医保、商保及基药渠道的真实使用和支付数据验证。
BD近期跨境授权仍在验证中国创新资产的全球供给能力。Wind 7月28日检索的卖方材料继续把License-out与Co-Co合作列为产业主线；后续关键不是潜在总额，而是首付款到账、海外临床推进、里程碑及商业化分成。
公告7月28日港股核心创新药公司重大新增公告未获取。Wind公告检索未返回与核心港股创新药公司直接相关的重大临床、审批或BD公告；本报告不以ETF推广稿或A股常规临床受理替代港股公司重大事件。
四
市场与卖方观点
市场定价与资金信号｜8月4日收盘
恒指下跌0.60%，三只医药相关指数上涨1.69%—2.52%；四指数Wind样本资金均净流入，医药与创新药价格、资金形成阶段性共振。
恒指下跌0.60%，三只医药相关指数上涨1.69%—2.52%；四指数Wind样本资金均净流入，医药与创新药价格、资金形成阶段性共振。
兴业证券｜2026-07-28
Wind公开转述认为“创新+国际化”仍是2026年医药核心主线，BD及Co-Co模式反映中国企业研发实力和合作话语权提升；验证点仍是海外临床、付款和商业化权益兑现。
Wind公开转述认为“创新+国际化”仍是2026年医药核心主线，BD及Co-Co模式反映中国企业研发实力和合作话语权提升；验证点仍是海外临床、付款和商业化权益兑现。
上海证券｜2026-07-28
Wind公开转述认为政策、授权合作与业绩因素共振，中期业绩密集披露有望提升板块景气度；本报告认为需要财报收入和利润数据确认，不能仅凭事件数量判断景气。
Wind公开转述认为政策、授权合作与业绩因素共振，中期业绩密集披露有望提升板块景气度；本报告认为需要财报收入和利润数据确认，不能仅凭事件数量判断景气。
中国银河证券｜《专题研究报告—创新药：风格平衡与价值重估（2026年第6期）》｜2026-07-28
认为出海与政策双轮驱动，行业进入业绩兑现期，估值总体处于中间位置；同时指出资金低配为回补预留空间。对港股映射仍需关注BD现金确认及国内支付落地。
认为出海与政策双轮驱动，行业进入业绩兑现期，估值总体处于中间位置；同时指出资金低配为回补预留空间。对港股映射仍需关注BD现金确认及国内支付落地。
共识、分歧与本报告判断｜8月4日
最近五个交易日内可核验卖方共识偏多：全球化、政策支持和盈利兑现构成中期主线；今日创新药价格与Wind样本资金同步改善，但仍需突破1,672.85点确认趋势升级。
最近五个交易日内可核验卖方共识偏多：全球化、政策支持和盈利兑现构成中期主线；今日创新药价格与Wind样本资金同步改善，但仍需突破1,672.85点确认趋势升级。
五
结论与下一交易日关注
市场在交易什么
大盘回调中医药逆势走强，BD全球化、政策支持与商业化兑现仍是中期主线。
大盘回调中医药逆势走强，BD全球化、政策支持与商业化兑现仍是中期主线。
资金是否确认
三只医药相关指数上涨且Wind样本资金显著净流入，形成阶段性确认；趋势升级仍看关键压力位。
三只医药相关指数上涨且Wind样本资金显著净流入，形成阶段性确认；趋势升级仍看关键压力位。
行业基本面边际变化
卖方进一步强调业绩兑现，研究重心从BD潜在总额转向首付款、里程碑、海外临床和真实销售。
卖方进一步强调业绩兑现，研究重心从BD潜在总额转向首付款、里程碑、海外临床和真实销售。
下一交易日关注
观察HK866803.WI能否守住1,546.66点并向1,672.85点压力位推进，以及样本净流入能否延续。
观察HK866803.WI能否守住1,546.66点并向1,672.85点压力位推进，以及样本净流入能否延续。